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从相对中期的角度,我们还是继续关注经济在“黄金时代”所呈现的机会。完美棋牌娱乐

在2019年里,A 股市场也迎来了喜人的丰收,全年沪深300指数上涨36%,尽管大部分涨幅发生在第一季度,但结构性机会贯穿全年完美棋牌官方,以公募基金为代表的投资群体,收获颇丰。

另外,我们还需关心一下中美贸易协商的未来进展。

A股展望:可为的年份让我们把话题回归A股市场,在度过2019的丰年之后,2020年的A 股市场又将如何演绎?本人曾在以前的文章中多次提到,投资大师从来不鼓励去预测市场,因此这篇所谓的展望,也多少有点吃力不讨好。不过作为一个市场参与者,不可能不思考市场的机会、风险和对策,霍华德.马克斯在新著《周期》中,重点强调周期思维的重要性完美棋牌游戏,并提出需客观、冷静、“中庸”地观察和感受市场的变化,这也鼓励我们继续勉为其难。

2020年的A股市场,还会延续估值扩张的步伐吗?据估算,在2019年的沪深300指数涨幅中,业绩增长贡献了13%,其余23% 来自估值扩张。从国际比较而言,目前沪深300约13倍市盈率的估值依然合理偏低;而从动量的角度,正如霍华德.马克斯所言,“周期的钟摆很少停留在中枢的位置”,因此A股的估值依然有一定的概率继续适度的扩张(博道基金同事史伟的新年展望对此有论述)。哪怕我们不考虑估值钟摆的上扬,如果当年的业绩增长可以达到10%以上,那么2020年的A股市场,也算是一个可为的年份。

博道基金莫泰山:2020行稳致远

库存周期的节奏和力度。有观点认为,完美棋牌娱乐在需求没有明显扩张的情况下,可能不存在库存的回补。但我们认为,周期的波动并不会因为增长中枢的降低而改变,拥有周期的思维,可以给我们一个观察经济的更好视角。在去年的展望中,我们曾讨论12个月后从去库存转为补库存的可能,目前看来,部分行业的补库存已经开始,近期相关股票的走势似乎在印证这一逻辑。

发达国家的历史表明,在刘易斯拐点之前,一个经济体主要由工业化、城市化驱动,而在拐点之后,则是居民收入的快速提升,带动消费的繁荣和升级,这一阶段大概有20年的时间,有学者称之为经济的“黄金时代”。美国、日本分别于上世纪60、70年代度过刘易斯拐点,而我国则发生在2010年左右。“黄金时代”中的大消费、大健康等行业,都存在时代赋予的中期机会(博道基金同事张斌、陈磊、王晓莹的行业展望,可供参考)。

美国2008年危机之后,居民的资产负债表亟需修复,为渡过危机,政府除量化宽松的政策外,还紧急出台了7000亿美元的财政刺激计划。特朗普政府上台之时,经济主体的资产负债表已基本修复完成,这时他“误打误撞”再推行减税政策,效果比较显著。

而在2020年,我们需要关心的是,这一轮补库存的周期将持续多长时间,其力度是否足以让制造业投资回暖,形成经济适度回升的力量完美棋牌娱乐

在刚刚过去的2019年里,我们欢庆新中国70华诞,相信很多人和我一样,庆幸自己出生在一个伟大的国度,生长在一个伟大的时代,并为此骄傲、自豪。

从三个时间维度关注投资机会展望2020完美棋牌娱乐,我们再从微观角度就投资线索做一些讨论。

博道基金董事长、投委会主席 莫泰山

另外,我们还需关注外资的动向。尽管MSCI明年进一步提升A股的权重相对不确定,但我们认为不会影响外资流入的力度,尤其是考虑到全球存在大量负利率资产的情况下。设想一下您来自负利率的国度,完美棋牌娱乐或手握负利率的资金,面对一个经济展望良好、币值稳定、未来潜在回报可能为两位数的资产,渴望的心情应该难以言表。

宏观经济需关注四大看点展望2020完美棋牌手机版,中国经济完成总量翻一番的目标几无悬念,走势可能缓中趋稳,主要看点,包括以下几方面:

2020,新的十年开启之际,就以这句话结束我们的展望吧,希望中国经济、A股市场以及广大的投资人,都可以走在正确的路上,慢慢变富。

其次完美棋牌娱乐,“房住不炒”的政策指引以及资管新规的实施,将使资金实现从房产到股票、从非标到标准化的股债资产的配置转移,这一转移或许是缓慢的,但可能是长期、持续而且历史性的,成为支持未来A股市场发展的核心动力(博道基金同事袁争光在新年展望有相关论述内容)。

在5G+AI的驱动下,我们正处于新一轮科技创新周期的开启阶段,而基于“世界处于百年未遇之大变局”的判断,中国对技术的自主创新、安全可控倍加重视,将进一步强化科技周期的力度(博道基金同事张建胜的科技周期展望,可供参考)。完美棋牌娱乐

从流动性角度观察,我们认为对货币政策宽松不应抱太高期待,但大类资产配置的历史性转移以及外资的持续流入,将继续为A股提供较好的流动性支持。

其次完美棋牌娱乐,我们还需关注负利率是否会蔓延及其可能的负面影响。

首先,出于对负利率现象的高度警惕,央行可能对货币宽松更加节制。因此,尽管从明年下半年开始,CPI对政策空间的压制可能解除,但依然不应对宽松抱太多期待。

有关研究认为,CPI在2020年1月份创出新高后将逐步走低,至2020年7-8月份降到3%左右的水平;而PPI则将“反其道而行”,逐渐探底回升,尽管可能只是小幅改善,但这是一个还算经典的“复苏”组合,对政策空间、上市公司业绩改善和风险偏好提升,都有正面作用。

我们首先把目光放在美国。2019年,美债长短端收益率曾经出现倒挂完美棋牌巨星棋牌,让不少市场参与者猜测“音乐是否随时停止?”,但美联储的迅速行动,成功“化险为夷”,使美国本轮的复苏创纪录的维持了125个月。

从相对短期的角度,我们需关注补库存行为在市场上映射的投资机会。

虽然这轮补库存并不会伴随总需求的显著扩张,但幅度温和的补库的行为和PPI的可能回升,仍可能使相关行业呈现出量增价涨的局面,尤其在一些产能利用率比较高、行业竞争格局良好的行业。考虑到其中部分行业在2019年并未享受到相应的估值扩张,其在2020年可能呈现的机会更加值得关注(博道基金何晓彬、侯哲灏的策略展望,相关内容可供参考)。

中美于近期就第一阶段贸易协议达成一致,有效的管控了分歧,这无疑是个好消息,但贸易协商还将进行下去,我们的视野似乎不应只停留在博弈的层面。

巴菲特:因为没有人愿意慢慢变富。

为了便于直观理解,我们不妨把利率水平类比为一个经济体的“荷尔蒙”指标,出现负利率的经济体无疑严重缺乏活力,因此要保持全球经济的动能,就需要预防其进一步蔓延,而不是创造一种新的理论,试图对其进行合理化解释。

外部环境:全球经济是否存在不稳定因素完美棋牌娱乐

从基本面角度看,2020年A股上市公司的业绩增速可能较2019年略有提升,或可达到10-15%的水平,这一方面得益于补库存周期的量增,也得益于PPI增速转正的价涨,带动企业盈利回升。我们内部的研究结果表明,按当前价格估算,未来3年沪深300的年化潜在回报约为10%。(编者注:数据来源博道基金,潜在回报数据仅供参考,不作为投资依据,股市有风险,投资须谨慎。过往业绩并不代表未来表现,我国股市运行时间较短,不能反映证券市场发展的所有阶段。)

是的,走在正确的路上,就不必太在意一时的快慢;走在正确的路上,行稳,即可致远。这句话,适用于经过40年高速增长、2020年即将全面实现小康的中国,适用于找到了新一轮改革和发展动力的中国资本市场,也同样适用于广大A股和基金投资人。

总之,展望2020,无论是中国经济还是资本市场建设,行稳即可致远。中央经济工作会议强调的“六稳”精神,相信可以为明年的经济保驾护航。长期而言,中国经济只要稳步向前,必将迎来一个更加辉煌的未来。而对于A股市场,2019年的科创板建设带来了改革的新风尚,年末《证券法》第四次修订获得通过,全面注册制的推行、欺诈发行成本的提升以及投资者权益保护机制的强化,正在为建设一个更加繁荣、有活力的资本市场铺设强健的基础设施。作为一名资本市场的多年参与者,能够真切的感受到,中国的资本市场建设,正得到中央前所未有的重视,正面临前所未有的机遇,只要稳步推进相关改革措施,将服务实体经济进行到底,必将迎来前所未有的繁荣。

野村证券的前首席经济学家辜朝明认为,在全球一体化进程中,贸易不是孤立的问题,例如资本的自由流动,就会干扰贸易的自动均衡调整,使摩擦更为多发,问题的解决方案,也不仅仅局限在贸易层面。或许,寻求对这些问题的共识,达成相关规则和政策的协调,才可进一步管控分歧,构建更稳定的全球治理体系。

凯恩斯在其经典著作中讨论过全球利率长期趋零的趋势,但在格林斯潘看来,“时间偏好在代与代之间保持的稳定性有据可依”。我们无意陷入理论的争论,以一位金融从业者出自常识的判断,至少就目前的经济环境而言,负利率是一个反常信号,表明这些经济体可能已经“病”了。

房地产行业的韧性。尽管在“房住不炒”的政策指导下,行业融资趋紧,房地产投资仍是2019年经济中为数不多的“亮点”。而由于土地购置费以及新开工面积的下滑,市场担心房地产投资后续无力,拖累明年经济。我们认为,基于明年形势,“因城施策”可能更趋灵活。而随着竣工面积的提升,拉动下游需求,会适度弥补投资的放缓,不会对经济造成明显拖累。同时,博道研究团队基于人口走势、城市化进程等长期因素对房地产需求进行过分析,发现在中性假设下,以未来十年为维度,我国房地产每年的新增需求依然可能接近目前水平,如果这一判断成立,我们对房地产行业的韧性就会多一点信心。

从2018年开始,我国相当部分企业尤其是民营企业就忙于修复自身的资产负债表,在这个阶段,减税固然可喜,直接扩大政府开支也是必不可少。相信2020年,积极的财政政策将体现为减税降费和扩大政府开支并重完美棋牌娱乐,基建投资可能成为稳定经济的另一股力量。

展望2020,我们还需分析一下全球经济形势,关注是否存在对中国经济形成冲击的不稳定因素完美棋牌娱乐

目前,全球的负利率资产已达17万亿美元,而且多见于德国、日本等传统发达国家,成为全球热议的话题。短期而言,这些超低成本的资金,将如何影响全球资产价格以及各国的汇率均衡?其负面影响如何防范?长期而言,负利率会是今后全球经济的宿命吗?完美棋牌娱乐

“难道这次不一样了?”,这些问题我们并不急于寻求答案。因为对A股投资者而言,只要美国经济不出现类似2008年的金融危机,就不会对我们造成明显冲击。目前,我们预计美国经济明年将适度放缓,上市公司业绩可能同步疲软,但暂看不出有危机的迹象。美国经济更加挑战的时刻,可能出现在一年以后。

财政政策的方向和力度。中央经济工作会议明确提出,“财政政策要提质增效”。2019年,超过2万亿元的减税力度史无前例,给了经济一个休养生息的环境。积极的财政政策选择减税还是扩大开支,会因经济主体的财务健康状态而效果不同。在市场主体财务状况健康、拥有足够的“动物精神”时,减税效果显著,美国总统里根当年因此一举成名,树立了“供给学派”的标杆。而如果市场主体忙于修复自身的资产负债表,“动物精神”不足时,直接扩张政府开支效果更为直接。

贝索斯:你的投资体系这么简单完美棋牌是真的吗,为什么别人不做和你一样的事情?

CPI和PPI的走势。2019年,CPI不断走高,而PPI逐级放缓,两者形成一个类“滞胀”的组合,既制约政策空间,也一定程度压制风险偏好。2020年,我们需要关注两者走势的变化。

从面向未来的角度完美棋牌娱乐,我们还需关注可能开启的科技创新周期。

写到这里完美棋牌娱乐,想起了亚马逊创始人贝索斯和巴菲特的一段经典的对话:

博道基金莫泰山:2020年A股可为 三个维度关注机会